Ethena revoit en profondeur la tokenomics d’ENA avec quatre mesures destinées à mieux aligner la valeur du token sur la croissance du protocole. Fee switch, rachats d’ENA et fin des unlocks mensuels des investisseurs : la fondation veut réduire la pression vendeuse et faire des détenteurs d’ENA les principaux bénéficiaires des revenus de l’écosystème.
Un quadruple package pour réaligner la tokenomics d’ENA
La fondation Ethena a dévoilé quatre annonces visant à réconcilier son token avec la croissance du protocole. Le message est clair, il s’agit de faire d’ENA le principal bénéficiaire des revenus générés par l’écosystème.
Premier volet, la fondation a racheté l’intégralité des tokens verrouillés détenus par certains gros investisseurs de la seed qui avaient vendu de l’ENA au cours des neuf derniers mois. Deuxième volet, un Master Framework Agreement a été signé entre Ethena Labs et la fondation.
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La propriété intellectuelle et la valeur accumulée par le protocole reviennent désormais exclusivement à la fondation, gouvernée par les détenteurs d’ENA, sans flux de trésorerie résiduel pour les actionnaires de Labs.
Troisième volet, et sans doute le plus attendu, la mise en place d’un fee switch. Enfin, la fondation et les lead investors ont accepté de supprimer les unlocks mensuels des VC, un mécanisme qui pesait lourdement sur le cours. Les tokens de l’équipe restent, quant à eux, soumis à leur calendrier de vesting initial.
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Un fee switch calibré sur la croissance d’USDe
La proposition de gouvernance, déjà validée par le Risk Committee, prévoit qu’une part croissante des revenus nets soit affectée au rachat d’ENA à mesure que l’offre en circulation d’USDe progresse. Le barème commence à 5 % à 7,5 milliards de dollars de supply USDe, puis passe à 10 % à 10 milliards, 15 % à 15 milliards et 20 % à 20 milliards.
We are excited to announce four updates regarding the Ethena ecosystem, further details on each point are provided in the blog linked below:
1. Buyout of early investors:
The Ethena Foundation executed a buyout of all locked tokens from certain major seed investors that sold any…— Ethena Foundation (@EthenaFndtn) August 27, 2026
Une fois le premier palier atteint, 95 % des revenus nets des trois lignes de métiers d’Ethena (épargne USDe, stablecoins en marque blanche et le futur produit Ethena [X]) seront redirigés vers ces rachats. À date, la supply d’USDe s’établit à environ 4,07 milliards de dollars, en deçà du premier seuil d’activation.
Le cabinet Blockworks Advisory a backtesté le mécanisme sur 705 jours. Résultat, le programme aurait capturé 52,7 millions de dollars par an lorsqu’il est actif, soit un rendement de rachat de 3,36 % de la capitalisation actuelle d’ENA, estimée à 1,57 milliard de dollars.
Le marché salue l’annonce
Le cours de l’ENA réagit fortement à l’annonce, avec un bond de près de 11 % sur 24 heures et une hausse de plus de 100 % sur 30 jours, autour de 0,16 dollar. Le token reste toutefois très éloigné de son plus haut historique à 1,51 dollar atteint en avril 2024.
La suppression des unlocks mensuels des VC constitue à elle seule un signal fort. Selon l’analyse de Blockworks, les déblocages d’ENA représentent environ 512 millions de dollars par an jusqu’en avril 2028. Le rachat des premiers investisseurs et l’arrêt des unlocks retirent une pression vendeuse structurelle qui plombait le token depuis son lancement.
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La dynamique d’USDe se confirme également sur Robinhood Chain. En seulement huit semaines, le stablecoin d’Ethena y a dépassé 320 millions de dollars d’encours, représentant désormais 42 % de l’offre totale de stablecoins du réseau.
Cette adoption rapide s’explique notamment par son intégration au lancement de Robinhood Earn et par la profondeur de liquidité du marché USDe/USDG sur Morpho. Une progression qui illustre la capacité d’Ethena à étendre rapidement l’usage d’USDe au-delà de son écosystème d’origine.
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Sources : Ethena Foundation (X), Gouvernance Ethena – ENA Fee Switch Activation